金を「銀行の流動性資産」に — LBMAとWGCがHQLA認定を目指すロビー活動を開始

金（ゴールド）の国際取引を管理するLBMA（ロンドン地金市場協会）と世界最大の金業界団体WGC（ワールド・ゴールド・カウンシル）が3月31日、共同プラットフォームを立ち上げた。目的は一つ——金をバーゼルIII規制上の「高品質流動資産（HQLA）」に格上げしてもらうことだ。Kitcoが4月15日に報じた。

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HQLAとは何か——金が「流動性資産」になれない理由

2008年の金融危機後に導入されたバーゼルIII規制は、銀行に対して「30日間の資金流出に耐えられる流動性資産を保有せよ」と義務付けている。この基準を満たす資産が「高品質流動資産（HQLA）」と呼ばれ、主に現金・国債・一部の高格付け社債が該当する。

金は現在、リスクウェイトが0%（国債と同等）に設定されているが、HQLAの最上位区分である「レベル1」には含まれていない。つまり銀行は規制上、流動性バッファーとして金を活用しにくい状況が続いている。世界中の商業銀行が大量の国債を流動性バッファーとして保有するのは、この規制上の制約が背景にある。

「金は危機時に機能してきた」——LBMA専務理事の主張

LBMA専務理事のルース・クロウェル氏は「金は2008年の金融危機、新型コロナのショック、そして最近の地政学的緊張の局面で、実際に危機時の流動性資産として機能してきた実績がある」と主張する。Kitcoによると、LBMAとWGCは新設プラットフォームを通じて標準化されたデータを規制当局に提示し、HQLAレベル1認定の根拠として積み重ねていく戦略だ。

世界の中央銀行の保有実態も追い風になっている。複数の中央銀行が、国内の流動性ニーズに対応するために金準備を実際に取り崩す事例が2024〜2026年にかけて増加した。これはまさに「流動性資産として金が機能した」証拠として、規制当局への説明材料に使われる予定だ。

なお、今年初頭には金が1オンスあたり5,600ドルの史上最高値を付けた後、地政学的リスクの後退で4,800ドル台まで調整している。この価格変動の激しさがHQLA認定に向けた課題の一つとして指摘される一方、LBMAは「ボラティリティは国債も持つリスクであり、金だけの問題ではない」と反論している。

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実現すれば何が変わるか——新たな機関需要の創出

LBMAとWGCがHQLA格上げを勝ち取った場合、金の需給構造に大きな構造的な変化が生じる可能性がある。

現在、世界の大手銀行は規制上の流動性バッファー確保のために、膨大な額の国債を保有している。もし金がHQLAレベル1として正式に認定されれば、銀行は流動性バッファーの一部を金で保有する誘因が生まれる。これは中央銀行の金購入とは性質の異なる、商業銀行という新たな機関需要の創出を意味する。

金市場のアナリストの間では「HQLA認定は長期的な価格下支え要因になり得る」という見方がある一方、「ロビー活動は始まったばかりであり、実現までには数年単位の時間がかかる」という慎重論も根強い。クロウェル氏自身も「正式決定はない」と明記しており、現時点では可能性の段階だ。

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私たちの生活にどう関係するか

直接的な影響は限定的だが、金の需給構造が変わると価格の下値が底上げされる可能性がある。金価格の上昇は、金ETFや純金積立を通じて金を保有している個人投資家の資産価値にプラスに働く。銀行の流動性バッファーに金が加わることで、金融システム全体の安定性向上に寄与するという主張もある。

一方でリスクも存在する。銀行が流動性目的で金を保有するようになると、資金繰りが逼迫した際に金を売却するシナリオも生まれる。有事には金が買われ、金融ストレス時には銀行が売る——という新たなダイナミクスが、価格変動パターンを変える可能性もある点は念頭に置いておきたい。

今後の注目点

LBMAとWGCのロビー活動の成否を占う鍵は3つある。第一に、バーゼル委員会（BCBS）への正式提案の時期と内容。第二に、主要各国の規制当局（FRB・ECB・金融庁等）の反応。第三に、欧州議会での金融規制見直し議論への金業界の参加状況だ。共同プラットフォームでは四半期ごとにデータ更新が行われる予定であり、今後の動向は個人投資家にとっても継続的にウォッチする価値がある。

個人投資家が意識すべき3つのポイント

1. HQLA格上げは長期テーマ、短期の売買判断には使わない：ロビー活動が始まったばかりで、認定まで数年単位の時間がかかる見通し。目先の金価格の上下とは切り離して、中長期の保有判断の参考にするのが適切だ。
2. 中央銀行の買いとは別の「商業銀行需要」が加わる可能性：これまで金の需要ドライバーとして語られてきたのは主に中央銀行の購入と個人の宝飾品・投資需要だった。HQLA認定が実現すれば、商業銀行という新たな買い手が加わる可能性がある。この変化は中長期の価格構造に影響しうる。
3. 「安全資産か、高ベータ資産か」という議論と合わせて理解する：直近では金が地政学リスクと連動して動く場面も見られた。HQLA格上げが実現すれば「規制上の流動性資産」としての側面が強まり、安全資産としての機能が制度的に裏打ちされることになる。

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